因乌克兰局势不断升级，金融市场动荡，欧洲碳市场也未能幸免。欧盟碳配额EUA标杆合约自2月24日以来连续暴跌，在3月2日跌至55欧元每吨，比一周前的95欧元价位跌近一半。我们认为，这种腰斩式暴跌是受俄乌局势紧张影响，直接诱发对碳市场的悲观从而大规模抛售碳配额，也有用抛售碳配额资产来对冲因为在其他大宗商品市场损失惨重而带来的亏损的因素。碳配额价格的大幅下跌会触及一些高频交易和止损仓位，会否引发滚雪球式的价格崩塌，这是业内人士所忧心的。

目前欧洲能源价格因为对俄罗斯供给的不确定性而处于高位，但碳价却呈现脱钩趋势。短期内，俄乌局势仍在升级，碳价可能继续下滑，不排除跌落至50欧元以下。技术分析显示，200日均线和65欧元价位左右会是较有力的支撑价位。

中国碳市场刚刚于2月28日结束第一履约期的履约限期，进入违约处罚阶段。受履约限期影响，挂牌协议交易及大宗协议交易刚经历一波小高潮，大宗协议价格在2月27日来到59元的历史最高价，限期结束后回落。挂牌协议价格则在持续在57-58元附近小幅波动。

中国碳市场第二履约期从2022年1月1日开始，但第二履约期时长多久、配额如何分配、配额预分配和最终分配的时间表、纳入国家市场的企业名单也未公开。国内碳市场价格大部分受碳市场政策影响而波动，如当年配额分配方案、CCER准入门槛、MRV管理办法、履约管理和处罚办法等，小部分受到做市商采购策略的影响，与俄乌战事、国际油气市场、国内电力市场等均未有挂钩迹象。

欧盟碳价暴跌40欧元

EUA标杆合约在一周内暴跌了40欧元。碳价暴跌主要因为市场参与者恐慌式抛售，类似于2020年3月份欧洲爆发新冠疫情时候，碳配额当时跌至15欧元。

近几日内，不断升级的俄乌冲突使得悲观情绪笼罩欧洲碳市场，投资者纷纷减仓和大幅甩卖碳配额。3月1日，碳价暴跌近20%，12月期货交易量则高达7870万吨。这几乎是EUA标杆合约日交易量的历史最高水平，接近于2020年3月18日的8900万吨日交易量。

图1 2020年1月份以来12月碳配额期货合约的价格走势(欧元每吨)和日交易量 (1000吨) 来源：路孚特Eikon

目前欧洲碳价和气价完全脱钩

碳价的走势和能源市场完全相反。因为担心俄罗斯的能源供给受到影响，全球石油天然气和煤炭价格以及大宗商品等都因为俄乌局势而飙升。布伦特原油价格涨至8年新高110美元。欧洲近月TTF天然气从2月23日的75欧元每MWh涨至近200欧元。煤炭价格则从此前的不到200美元每吨涨到最高450美元每吨。

理论上来说，气价和碳价一般是正相关的，但目前两个之间完全脱钩。这主要因为高企的能源价格给投资者带来了损失，以及增加了工业企业的成本，所以他们甩卖碳配额来套现提高流动性。此外，对于欧盟经济形势的担忧也使得机构投资者减少对欧元挂钩的资产的敞口，出售碳配额。由于俄乌冲突，短期内能源安全将成为欧盟政策焦点而不是气候政策 ，所以机构投资者包括基金短期内对碳市场的情绪比较悲观。

图2  2月23日以来TTF气价(左，欧元每MWh)和欧盟碳价(右，欧元每吨)的走势 来源：路孚特Eikon

短期内碳价面临下行压力

乌克兰危机形势仍然十分严峻，短期内难以缓解，所以碳市场仍然将被悲观情绪笼罩，会面临进一步下行的压力。如果天然气等能源价格继续攀升，那么市场参与者将继续因为流动性压力而抛售碳配额，碳价继续反方向变动，不排除会跌落到50欧元以下。技术分析显示，200日均线和65欧元价位左右会是较有力的支撑价位。

但抛开短期的冲击压力，欧盟碳市场的基本面并没有发生太大变化，所以碳价会缓缓回升。一方面经济下行的压力会减少排放量和配额需求，另一方面，气价高企会使得欧洲国家今年的煤炭消费量保持在高位，推高发电行业的排放量，这增加了配额的需求。德国，意大利，西班牙等国都提出短期内要增加煤炭使用量，以应对俄罗斯天然气供应中断的风险。

从长期来看，欧盟碳市场作为欧盟的气候政策基石不会改变，对俄罗斯能源的依赖使得欧盟更有决心加速绿色转型，碳市场机制和碳价信号仍是推动这一进程的有力工具。德国的联合政府此前提出来的60欧元碳价地板价这类措施，仍有可能实施，来稳定碳市场使得碳价发挥激励转型的作用。

中国碳价坚挺不受战事影响

中国碳市场刚刚于2月28日结束第一履约期的履约限期，进入违约处罚阶段。受履约限期影响，挂牌协议交易及大宗协议交易刚经历一波小高潮，大宗协议价格在2月27日来到59元的历史最高价，限期结束后回落。挂牌协议价格则在持续在57-58元附近小幅波动。

中国碳市场第二履约期从2022年1月1日开始，但第二履约期时长多久、配额如何分配、配额预分配和最终分配的时间表、纳入国家市场的企业名单也未公开。国内碳市场价格大部分受碳市场政策影响而波动，如当年配额分配方案、CCER准入门槛、MRV管理办法、履约管理和处罚办法等，小部分受到做市商采购策略的影响，与俄乌战事、国际油气市场、国内电力市场等均未出现挂钩迹象。

图3中国全国碳市场开市以来挂牌协议交易价格 来源：路孚特Eikon

图4 中国全国碳市场开市以来大宗协议交易价格 来源：路孚特Eikon